新股價值分析 ：光環(huán)新網研究者：Dean_丁丁2014.6.25數(shù)據(jù)來自招股書，年報季報，電話采訪。供球友參考。買賣自負。1 ,目錄 1 公司主營業(yè)務 2 行業(yè)市場狀況 3

新股價值分析 ：光環(huán)新網

研究者：Dean_丁丁

2014.6.25

數(shù)據(jù)來自招股書，年報季報，電話采訪。供球友參考。買賣自負。

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目錄 1 公司主營業(yè)務 2 行業(yè)市場狀況 3 核心競爭力分析4 主要競爭者分析5 客戶分析 6 供應商分析 募投項目 在研項目分析 8 主要財務數(shù)據(jù) 9 公司前景分析 風險分析 投資價值總結

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公司主營業(yè)務 ?光環(huán)新網是一家專業(yè)的互聯(lián)網綜合服務商，主營業(yè)務為向客戶提供寬帶接入服務、IDC 及其增值服務以及其他互聯(lián)網綜合服務。寬帶接入服務和IDC 及其增值服務是公司的核心業(yè)務。

? 寬帶接入服務，主要指通過電話線、電纜、光纖等各種傳輸手段向用戶提供將計算機或者其他終端設備接入互聯(lián)網的服務。公司擁有2,600 多公里光纖城域網資源，節(jié)點分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；公司光纖城域網以兩個網絡核心節(jié)點為中心，連接分布于北京的56 個一級節(jié)點，24 個二級節(jié)點，進而輻射到357 個三級接入點，成為公司獨特的網絡資源。公司與中國電信、中國聯(lián)通、中國移動（鐵通）、教育網、科技網等骨干網相連，主要采用光纖接入的方式為企業(yè)提供專線接入的服務。公司主要客戶為中高端的商企用戶，包括各類企業(yè)、寫字樓、酒店、政府機關以及文教系統(tǒng)等單位。

?IDC 及其增值服務，即互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心服務，指服務商利用自有或租賃的互聯(lián)網通信線路、帶寬資源，建立標準化的電信專業(yè)級機房環(huán)境，為企業(yè)、政府提供服務器托管、租用以及相關增值等方面的全方位服務。通過IDC 服務，企業(yè)或政府單位無需再建立自己的專用機房、鋪設昂貴的通信線路，也無需高薪聘請網絡工程師，即可解決互聯(lián)網應用的許多專業(yè)需求。

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行業(yè)市場分析 寬帶接入 帶接入用戶發(fā)展空間巨大、增長迅速

?到 2011 年12 月底我國網民規(guī)模已經達到了5.13 億，雖然我國網絡普及率達到38.3，稍高于全球平均水平，但是遠遠落后于美日韓等發(fā)達國家； ?另一方面，我國寬帶接入用戶卻相對較少，在2011 年底剛達到1.55 億戶，在近三年年均復合增速超過23的情況下，市場發(fā)展空間仍然很大。

基礎運營商和專業(yè)運營商各具優(yōu)勢、相互補充

?一方面，隨著基礎電信企業(yè)的轉型，寬帶戰(zhàn)略成為基礎電信企業(yè)發(fā)展的重中之重。

?另一方面，專業(yè)互聯(lián)網綜合服務商反應迅速、靈活，并具有較強的技術水平，能夠滿足最終客戶個性化需求，與基礎電信運營商形成良好的業(yè)務互補，彌補基礎運營商不能在寬帶接入和IDC 領域進行精耕細作、深度開發(fā)的不足。

反壟斷帶來機會

?2011 年11 月，國家發(fā)改委開始對中國電信和中國聯(lián)通涉嫌寬帶接入領域壟斷展開反壟斷調查。

?本次反壟斷調查不僅將促使基礎電信運營商下調帶寬銷售價格，更為重要的是將促使基礎電信運營商逐漸消除對二級電信運營商的價格歧視，改善市場競爭環(huán)境。

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行業(yè)市場分析 IDC 市場空間巨大，增長迅速，區(qū)域集中較明顯。 ?2000 年前后，IDC 的概念開始在國內迅速普及。隨著互聯(lián)網在國內市場的快速發(fā)展，大量企業(yè)上網的需求推動了IDC 市場的迅速增長。 ?據(jù)賽迪顧問預測，2011-2013 年我國IDC 市場將保持50以上的年增長率，2013 年市場規(guī)模將達到443.2 億元10，其中專業(yè)IDC （電信基礎運營商以外的IDC 市場）市場規(guī)模為222.0 億元。

市場需求呈現(xiàn)多元化，

?IDC 企業(yè)加強服務創(chuàng)新客戶需求從最初的域名注冊、空間、郵箱、托管、租用等基礎業(yè)務，發(fā)展到現(xiàn)在的以主機托管、主機租賃為基礎的數(shù)據(jù)管理、網絡通信、系統(tǒng)集成、網絡安全、應用外包、專家咨詢等各類技術服務。

?隨著市場競爭的激烈，IDC 企業(yè)逐漸放棄價格戰(zhàn)，不斷加強服務創(chuàng)新，將競爭戰(zhàn)略放在打造技術優(yōu)勢和數(shù)據(jù)服務質量優(yōu)勢上，在節(jié)能減排、網絡安全、冗余備份、企業(yè)解決方案的實施等方面提供獨樹一幟的特色服務。

行業(yè)利潤水平的變化

?本公司屬于互聯(lián)網相關行業(yè)，行業(yè)利潤水平較高，平均凈利潤率保持在20左右。近年來行業(yè)平均利潤水平比較穩(wěn)定，略有小幅上升趨勢。

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核心競爭力分析

成本優(yōu)勢

?業(yè)務融合形成的成本優(yōu)勢。公司所經營的寬帶接入服務和 IDC 及其增值服務兩者有很強的關聯(lián)性，兩種服務之間存在共融促進關系。由于企業(yè)用戶使用網絡時間主要集中在白天工作時間，而社區(qū)運營商主要在晚上非工作時間，這種“錯峰效應”進一步提高了帶寬利用率，降低了公司業(yè)務運營的帶寬成本.

?IDC 機房使用率較高使得機房平均運營成本較低

?自建IDC 機房的建設成本較低

資源優(yōu)勢

?首先，公司具備較完善的網絡基礎設施。公司擁有2,600 多公里的光纖城域網資源，公司網絡分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；公司光纖城域網以兩個網絡核心節(jié)點為中心，連接分布于北京的56 個一級節(jié)點，24 個二級節(jié)點，進而輻射到357 個三級接入點，這不僅成為公司獨特的網絡資源，也是公司核心競爭力的重要組成部分。

?其次，公司具有高質量的 IDC 機房。目前公司擁有6,812 平方米自建IDC 機房（自招股書，2014年有增加），機房建設參照電信級機房的標準設計、施工，在電力保障、空調、消防、監(jiān)控、網絡安全等方面均達到行業(yè)標準的最高級別。作為專業(yè)IDC 運營商，公司建設的IDC 機房相對于基礎運營商的機房具有獨立性和中立性的特點，可以整合基礎運營商及其他網絡資源，更能適應商企用戶，特別是外資企業(yè)的需求。公司的IDC 機房在地理位置上及硬件設施上均具有突出優(yōu)勢，加上公司擁有的豐富運營管理經驗，這些綜合優(yōu)勢成為公司吸引客戶的重要保障。

品牌和客戶優(yōu)勢

?經過多年的發(fā)展，公司在北京地區(qū)已經形成較高的品牌認知度，擁有3000多家忠誠度較高、消費能力較強的企業(yè)客戶。公司擁有如亞馬遜中國、當當網、凡客誠品等知名客戶，這些高端客戶的認可和加入，大幅提升了公司的品牌形象，并形成極強的示范效應，為公司帶來了更多的優(yōu)質客戶。

?公司的優(yōu)質客戶較多，這些客戶普遍業(yè)務量都連年增長，并且公司的續(xù)約率一直保持在較高的水平，這為公司業(yè)績持續(xù)增長奠定了扎實基礎。

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主要競爭者分析

? 公司的競爭對手主要來自國內企業(yè)。

? 目前國內與公司同類的知名互聯(lián)網綜合服務商主要有：電信通、世紀互聯(lián)、長城寬帶、方正寬帶、網宿科技。

? 公司經過多年的發(fā)展，目前已成為北京地區(qū)面向商企用戶寬帶接入的主要服務商之一。經過近十年來的建設，公司已經擁有自己的光纖城域網資源，節(jié)點分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)，在市場上具有較明顯的競爭優(yōu)勢。

? 賽迪顧問對2010 年前三季度北京地區(qū)面向商企用戶寬帶接入的專業(yè)運營商做了綜合評價對比，公司綜合排名第一。

? 右圖為2012年北京IDC 數(shù)據(jù)

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客戶分析

2011年前5名客戶為：

1，凱迪迪愛通信技術公司 占6.9，IDC 業(yè)務。

2，當當網信息技術有限公司 占6.8，寬帶接入與IDC 業(yè)務

3，世紀卓越信息技術有限公司 占6.5，IDC 業(yè)務 4，凡客誠品科技有限公司 占3.6，IDC 業(yè)務 5，網聯(lián)無限技術發(fā)展有限公司 占1.8，寬帶接入

2013年前5名客戶為：

1，世紀卓越 占15 IDC

2，凱迪迪愛 占14 IDC

3，亞馬遜通 占7.9 IDC

4，當當科文 占6.4 IDC

5，亞太中立 占3.6 其它 ?下游客戶資源現(xiàn)有3000多家企業(yè)客戶。客戶結構比較分散，不存在過分依賴單一行業(yè)、單一大客戶風險。 ?世紀卓越是亞馬遜吧，占比稍高，不算過度依賴。

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募投項目 I

項目1：互聯(lián)網數(shù)據(jù)服務一體化平臺二期工程

為滿足用戶需求，擴大公司IDC 市場占有率，提升公司的行業(yè)地位，公司擬用募集資金投資繼續(xù)建設互聯(lián)網數(shù)據(jù)服務一體化平臺二期工程目前公司正在加速擴展 CDN 服務市場，以北京地區(qū)為重點，輻射全國進行推廣。項目最后可以增加銷售收入2億元，凈利潤5000萬元。其中CDN 服務帶寬可達50 Gbits/s，年實現(xiàn)收入可達4,000 萬元。最后總計的銷售收入可能達到2.5億左右。2億元被認為正常情況下可以實現(xiàn)的項目。 項目1 經濟效益分析

幕投項目1，就是酒仙橋二期，根據(jù)招股書，有如下信息：

本項目已于2012 年8 月建成機房面積4,230 平方米并投入使 用，截至2013 年9 月30 日該機房擁有客戶29 名，簽約機柜560.1 個，簽約率86.97。截至2013 年9 月30 日，公司以自有資金對該項目的投資累計為65,450,719.90 元。

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募投項目 II

項目2：本次發(fā)行募集資金擬投入的“寬帶接入服務拓展項目”

?為滿足更多的寬帶接入需求，向各類企事業(yè)單位提供上網服務。拓展公司寬帶接入服務，是在光環(huán)新網公司現(xiàn)有光纖城域網規(guī)?；A上，通過對現(xiàn)有節(jié)點的結構改造、設備升級和帶寬擴容，增加北京市朝陽區(qū)光纖城域網節(jié)點及光纖鋪設規(guī)模，以期在進一步提升網絡容量及穩(wěn)定性的同時，利用網絡優(yōu)勢發(fā)展各項互聯(lián)網接入增值服務。該項目完成后，網絡覆蓋范圍更大，公司能夠在更廣泛區(qū)域提供寬帶接服務。

?公司可以挖掘保持優(yōu)質的IDC 及其增值服務客戶，并將其引導轉化為寬帶接入客戶，也可以把寬帶接入服務的優(yōu)質客戶牽引至IDC 及其增值服務，帶動公司業(yè)務的發(fā)展。

? 此項目新增年收入1.36億元, 凈利潤約3000萬元.

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