創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時(shí)的公司估值方法有什么？我理解很多創(chuàng)業(yè)者都很清楚自己的公司每年能賺多少收入和利潤，但又有多少創(chuàng)業(yè)者真正知道自己的公司在資本市場(chǎng)上會(huì)值什么樣的價(jià)格呢？應(yīng)該不會(huì)太多吧！在公司運(yùn)營中，這其實(shí)不是

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時(shí)的公司估值方法有什么？

我理解很多創(chuàng)業(yè)者都很清楚自己的公司每年能賺多少收入和利潤，但又有多少創(chuàng)業(yè)者真正知道自己的公司在資本市場(chǎng)上會(huì)值什么樣的價(jià)格呢？應(yīng)該不會(huì)太多吧！在公司運(yùn)營中，這其實(shí)不是什么大事，但是當(dāng)公司面對(duì)資本市場(chǎng)的時(shí)候，這個(gè)問題會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者很困惑。每個(gè)公司都有自己的價(jià)值，估值是資本市場(chǎng)參與者在特定階段對(duì)公司價(jià)值的判斷。非上市公司尤其是初創(chuàng)公司的估值是一項(xiàng)獨(dú)特而富有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué)性和靈活性的結(jié)合。

公司進(jìn)行EquityFinancing或MergerampAcquisition (MampA)等資本運(yùn)作時(shí)，投資者一方面要對(duì)公司的業(yè)務(wù)、規(guī)模、發(fā)展趨勢(shì)、財(cái)務(wù)狀況等因素感興趣，另一方面也要認(rèn)可公司對(duì)擬出售股份的估值。這和我們?nèi)ナ袌?chǎng)買東西的原因是一樣的。我們對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量和功能很滿意，但也接受價(jià)格。

公司估值方法有以下四點(diǎn)。

公司估值有一些定量的方法，但在操作過程中要考慮一些定性的因素。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析只是提供估值參考，確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場(chǎng)和公司情況，廣泛采用以下估值方法：

1.可比公司法

首先要選擇與同行業(yè)非上市公司具有可比性或可參考性的上市公司，根據(jù)同類公司的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算主要財(cái)務(wù)比率，然后以這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，如P/E(價(jià)格/利潤比)、P/S法(價(jià)格/銷售金額)。

目前，在國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)市場(chǎng)，市盈率法是一種常用的估值方法。通常，上市公司的市盈率有兩種：

尾隨市盈率——當(dāng)前市值/公司上一財(cái)年的利潤(或前12個(gè)月的利潤)。

預(yù)測(cè)市盈率(Forward DP/E)——即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財(cái)年的利潤(或未來12個(gè)月的利潤)。

投資者對(duì)一家公司的未來進(jìn)行投資，對(duì)該公司未來的經(jīng)營能力給出當(dāng)前價(jià)格，所以用市盈率法評(píng)估如下：

公司價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率公司未來12個(gè)月利潤。

公司未來12個(gè)月的利潤可以通過公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)來估算，所以估值最大的問題是如何確定預(yù)測(cè)市盈率。一般來說，預(yù)測(cè)市盈率是歷史市盈率的一個(gè)折扣。比如納斯達(dá)克某行業(yè)的平均歷史市盈率為40，預(yù)測(cè)市盈率約為30。對(duì)于同行業(yè)、同規(guī)模的非上市公司，參考市盈率需要再次折現(xiàn)，大概在15-20。對(duì)于同行業(yè)的小初創(chuàng)公司，參考市盈率需要再次折現(xiàn)，變成7-10。這意味著目前國內(nèi)主流的外資VC投資大致是企業(yè)估值的市盈率倍數(shù)。例如，如果一家公司預(yù)測(cè)融資后第二年的利潤為100萬美元，那么該公司的估值大致為700萬至1000萬美元。如果投資者投資200萬美元，該公司將出售約20%至35%的股份。

對(duì)于有收入但沒有利潤的公司，市盈率是沒有意義的。比如很多初創(chuàng)企業(yè)很多年都無法實(shí)現(xiàn)正的預(yù)測(cè)利潤，那么可以用P/S法進(jìn)行估值，一般方法和P/E法一樣。

2.可比交易法

選擇與初創(chuàng)公司處于同一行業(yè)，并在估值前的合適時(shí)期進(jìn)行過投資和收購的公司?；谌谫Y或并購的定價(jià)基礎(chǔ)。作為參考，我們可以從中獲得有用的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并計(jì)算出相應(yīng)的融資價(jià)格乘數(shù)，從而對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估。

比如A公司剛剛獲得融資，B公司與A公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域相同，業(yè)務(wù)規(guī)模(如收入)是A公司的兩倍，那么投資者對(duì)B公司的估值應(yīng)該是A公司的兩倍左右.比如分眾傳媒分別合并框架媒體和人群媒體，一方面以分眾的市場(chǎng)參數(shù)為依據(jù)，另一方面框架的估值也可以作為人群估值的依據(jù)。

可比交易法不分析市值，只統(tǒng)計(jì)融資并購的平均溢價(jià)水平。類似公司的價(jià)格，然后用這個(gè)溢價(jià)水平來計(jì)算目標(biāo)公司的價(jià)值。

3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流

這是一種比較成熟的估值方法。通過預(yù)測(cè)公司未來的自由現(xiàn)金流和資本成本，對(duì)公司未來的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，公司價(jià)值就是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下：

(其中，CFn:的年度預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流；R:貼現(xiàn)率或資本成本)

折現(xiàn)率是應(yīng)對(duì)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流具有很大的不確定性，其折現(xiàn)率遠(yuǎn)高于成熟公司。尋求種子資本的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本可能在50%到100%之間，早期創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%到60%，后期創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%到50%。相比之下，經(jīng)營記錄較為成熟的公司，資金成本在10%-25%之間。

這種方法更適合成熟的私人公司或上市公司，如凱雷收購徐工集團(tuán)。

4.資產(chǎn)法

資產(chǎn)法假設(shè)謹(jǐn)慎的投資者不會(huì)支付高于與目標(biāo)公司具有相同效用的資產(chǎn)的收購成本。比如中海油競購優(yōu)尼科，根據(jù)石油儲(chǔ)量對(duì)公司進(jìn)行估值。

這種方法給出了最真實(shí)的數(shù)據(jù)，通?；诠景l(fā)展所花費(fèi)的資金。其不足之處在于假設(shè)價(jià)值等于所用資金，投資者沒有考慮到所有與公司經(jīng)營相關(guān)的無形價(jià)值。此外，資產(chǎn)法不考慮未來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)利益的價(jià)值。所以資產(chǎn)法對(duì)公司的估值結(jié)果最低。