騰訊公司價值評估報告課程名稱： 高級財務管理 課程教師：年 級：組 員：李雅馨 12級財務管理三班 王 軍（201230107104） 李國毅（201230107014） 吳安華（20

騰訊公司價值評估報告

課程名稱： 高級財務管理 課程教師：

年 級：

組 員：

李雅馨 12級財務管理三班 王 軍（201230107104） 李國毅（201230107014） 吳安華（201230107022）

目錄

一丶IT 行業(yè)分析

（一） 騰訊公司簡介

（二） IT 行業(yè)總體情況分析 二丶騰訊公司戰(zhàn)略分析（SWOT ）

（一） 騰訊公司的優(yōu)勢分析（strength ）

（二） 騰訊公司的劣勢分析 (weakness)

（三） 騰訊公司的發(fā)展機會 (opportunity)

（四） 騰訊公司的發(fā)展威脅 (threat) 三丶騰訊公司的財務分析

（一） 盈利能力分析

（二） 營運能力分析

（三） 償債能力分析

（四） 發(fā)展能力分析

（五） 現(xiàn)金能力分析

四丶騰訊公司價值評估

一丶IT 行業(yè)分析

（一）騰訊公司簡介 騰訊控股有限公司，簡稱騰訊，是一家民營IT 企業(yè)，總部位于中國廣東深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。公司在開曼群島注冊，董事會主席兼首席執(zhí)行官為馬化騰。門戶網(wǎng)站騰訊網(wǎng)，交易平臺拍拍網(wǎng)等產(chǎn)品。門戶網(wǎng)站騰訊網(wǎng)為國內(nèi)四大門戶網(wǎng)站。公司2012年總收入為人民幣438.937億元 ，其中，互聯(lián)網(wǎng)增值服務收入按年增38.9至319.95億元；移動及電信增值服務收入37.23億元，同比升14；網(wǎng)絡廣告收入增70至33.82億元；新項目電子商務交易收入為44.278億元。凈利潤為人民幣127.3億元 旗下即時通訊工具騰訊QQ 在中國網(wǎng)民中有極大影響，幾乎每個中國網(wǎng)民都擁有一個以上QQ 號碼。騰訊也開發(fā)游戲平臺QQ 游戲及各種會員業(yè)務。近年更開發(fā)第三方支付平臺財付通。對騰訊公司的財務分析主要包括經(jīng)濟環(huán)境分析、戰(zhàn)略分析和內(nèi)在價值評估。（二）IT 行業(yè)總體情況分析

（1）產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，發(fā)展速度較快

統(tǒng)計顯示，加入WTO 前即2001年，我國電子信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入11876.3億元，入世后進一步加快。自從2004年，我國電子信息產(chǎn)業(yè)抓住國際和國內(nèi)經(jīng)濟快速增長的有利時機，積極開拓國內(nèi)市場，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，經(jīng)濟運行質(zhì)量進一步提高。當年全行業(yè)累計完成工業(yè)增加值5650億元，增速較上年提高了

7.1，根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布報告中數(shù)據(jù),2008年我國電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴大。我國電子信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷量繼續(xù)保持快速增長，產(chǎn)業(yè)結構不斷調(diào)整，經(jīng)濟效益繼續(xù)提高。全年電子信息產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入6.3萬億元，同比增長12.5；其中規(guī)模以上制造業(yè)5.1萬億元，增長12.8；軟件業(yè)7573億元，增長29.8。實現(xiàn)增加值1.49萬億元，增長14.6?？梢娦畔a(chǎn)業(yè)在90年代得到長足的發(fā)展，從千億大關到萬億，再到幾萬億只用短短幾年時間。2008年全行業(yè)的實現(xiàn)銷售收入6.3萬億。占到了我們國家GDP 總值的5以上，按照國際通行的產(chǎn)業(yè)標準的劃分，超過5以后就是國家重要的支柱產(chǎn)業(yè)。所以說電子信息產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟基礎性、先導性和戰(zhàn)略性的支柱產(chǎn)業(yè)。 并且我國電子信息產(chǎn)業(yè)在全球信息產(chǎn)業(yè)格局中占有重要地位，其中彩電、手機、計算機、程控交換機等十幾類產(chǎn)品產(chǎn)銷量位居全球第一位。但是，由于外向度較高，比較容易受國際金融危機沖擊。受此影響，2007年我國電子信息行業(yè)經(jīng)濟效益發(fā)展繼續(xù)保持在較好水平。受國際金融危機沖擊，即美歐日等主要經(jīng)濟體市場低迷影響。從2008年7月份開始，我國電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入和出口增速急劇下滑，今年1至2月更是繼續(xù)大幅下滑，出現(xiàn)近30年來首度負增長。規(guī)模以上電子信息產(chǎn)品，制造業(yè)收入較去年同期下降15，我國電子信息產(chǎn)業(yè)正面臨前所未有的嚴峻挑戰(zhàn), 我國電子信息產(chǎn)業(yè)在面對機遇的同時也面對著挑戰(zhàn)。

（2）競爭能力顯著提高

加入WTO 以來，我國電子信息產(chǎn)業(yè)結構在市場在市場導向下得到明顯調(diào)整，

產(chǎn)業(yè)的投資結構開始從過去注重投資加工組裝轉向軟件、網(wǎng)絡、信息服務等領域拓展；從過去注重硬件轉向加大對研究開發(fā)和計劃的投入。不僅經(jīng)濟效益顯著提高，產(chǎn)業(yè)的整體競爭力也有了明顯上升，電子信息產(chǎn)品轉向了高技術、高品質(zhì)、高附加值方向發(fā)展。

近年IT 產(chǎn)業(yè)的集中度得到進一步加強，產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)初見端倪。當年我國已形成以整機生產(chǎn)為龍頭、元器件產(chǎn)業(yè)配套發(fā)展的長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟圈三大IT 產(chǎn)業(yè)區(qū)域，三區(qū)域的勞動力、銷售收入、工業(yè)增加值、利潤總額占全行業(yè)的比例分別為83.8、89.3、86.7和88.7，，比2007年均提高了4.7、

1.5、5.4和6.8。首批9個產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大、布局相對集中、綜合實力較強、輻射作用明顯 、產(chǎn)業(yè)鏈基本完善的國家電子信息產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)掛牌。而且產(chǎn)品產(chǎn)銷銜接良好。從監(jiān)測的重點產(chǎn)品看，產(chǎn)品產(chǎn)銷率均達98以上。手機產(chǎn)量達到5.6億部，同比增長2；彩電9033萬臺，增長6.5；微型計算機1.37億部，增長13.2；數(shù)碼相機8188萬臺，增長9.3；集成電路417億塊，增長1.3。由于這些商品單位消費周期逐漸縮短，但消費增長的邊際效應遞減，新增用戶逐漸減少，所以未來這些產(chǎn)品產(chǎn)銷是否能保持穩(wěn)定有待觀察。但可以肯定的是產(chǎn)銷的良好狀態(tài)有助于產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(3) 信息化程度高

全國電話用戶9.82億戶，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民2.98億人，網(wǎng)絡與用戶規(guī)模均居世界第

一。手機普及率達48.5，城鎮(zhèn)居民彩電和計算機擁有率分別達150和60。企業(yè)信息化應用不斷深入，行業(yè)應用軟件收入增速超過30。特別注意，雖然國內(nèi)市場廣闊，但是隨著居民信息化使用普及程度的不斷提高，距離市場飽和越來越近，有關企業(yè)在投資生產(chǎn)和銷售等上應適當逐步減少，調(diào)整供銷彈性，適應發(fā)展。

(4)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成就顯著

特別需要指出的是我國軟件和集成電路產(chǎn)業(yè)取得的顯著成就。據(jù)統(tǒng)計，我國軟件產(chǎn)業(yè)銷售收入已由2000年的 593億元，增長到了2006年的5800億元；出口額由2000年的4億美元，增加到了2006年的156.9億美元，增長了近16倍。集成電路產(chǎn)業(yè)形成了設計、芯片制造與封裝測試三業(yè)相競爭發(fā)展的良好局面。2006年，我國集成軟件行業(yè)銷售收入達到3900億元；同時，“中國心”的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化也取得了突破性的進展，一大批具有自主知識產(chǎn)權的的芯片，從多個CPU 、DSP 芯片到數(shù)字視頻和3G 通信芯片，都以開發(fā)成功，特別是第二代身份證芯片和數(shù)字多媒體芯片、MP3芯片等都成功地實現(xiàn)了現(xiàn)代化。

二丶騰訊公司戰(zhàn)略分析（SWOT ）

（一）騰訊公司的優(yōu)勢分析

目前，騰訊以“為用戶提供一站式在線生活服務”作為自己的戰(zhàn)略目標，正強力開發(fā)出一個囊括互聯(lián)網(wǎng)所有的用戶行為的網(wǎng)站平臺，并基于此完成了業(yè)務布局，構建了QQ 、騰訊網(wǎng)、QQ 游戲以及拍拍網(wǎng)這四大網(wǎng)絡平臺，形成中國規(guī)模最大的網(wǎng)絡社區(qū)。在滿足用戶信息傳遞與知識獲取的需求方面，騰訊擁有門戶網(wǎng)站騰訊網(wǎng)、QQ 即時通訊工具、QQ 郵箱以及SOSO 搜索；滿足用戶群體交流和資源共享方面，騰訊推出的QQ 空間（Qzone ）已成為中國最大的個人空間，并

與我們訪問量極大的論壇、聊天室、QQ 群相互協(xié)同，極具個性化和服務化特征，極大滿足用戶的個體需求；在滿足用戶個性展示和娛樂需求方面，騰訊擁有非常成功的虛擬形象產(chǎn)品QQShow 、QQ 寵物、QQ 游戲和QQMusic/Radio/Live （音樂/電臺/電視直播）等產(chǎn)品，同時，還為手機用戶提供了多種無線增值業(yè)務；在滿足用戶的交易需求方面，c2c 電子商務平臺——拍拍網(wǎng)已經(jīng)上線，并完成了和整個社區(qū)平臺的無縫整合。截至2009年第二季度，騰訊即時通訊工具QQ 的注冊帳戶數(shù)已經(jīng)超過10.57億，活躍帳戶數(shù)超過4..18億。1億同時在線賬戶，QQ 游戲的同時在線人數(shù)達到8663萬，騰訊網(wǎng)已經(jīng)成為了中國瀏覽量第一的綜合門戶網(wǎng)站，電子商務平臺拍拍網(wǎng)也已經(jīng)成為了中國第二大的電子商務交易平臺。成為最受尊敬的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是騰訊公司的遠景目標。因此，騰訊一直積極參與公益事業(yè)、努力承擔企業(yè)社會責任、推動網(wǎng)絡文明。2006年，騰訊成立了中國互聯(lián)網(wǎng)首家慈善公益基金會——騰訊慈善公益基金會，并建立了騰訊公益網(wǎng)，專注于輔助青少年教育、貧困地區(qū)發(fā)展、關愛弱勢群體和救災扶貧工作。目前，騰訊已經(jīng)在全國各地陸續(xù)開展了多項公益項目。騰訊正以自身努力去不斷為“和諧社會”的建設做出貢獻，成為一個優(yōu)秀的企業(yè)公民。在公眾中形成的形象較好。騰訊公司一直秉承著“正直、進取、合作、創(chuàng)新”的企業(yè)文化，一直努力創(chuàng)新，目前，騰訊60以上員工為研發(fā)人員。騰訊在即時通信、電子商務、在線支付、搜索引擎、信息安全以及游戲方面等都擁有了相當數(shù)量的專利申請。2007年，騰訊投資過億元在北京、上海和深圳三地設立了中國互聯(lián)網(wǎng)首家研究院——騰訊研究院，進行互聯(lián)網(wǎng)核心基礎技術的自主研發(fā)。騰訊的自主創(chuàng)新工作已經(jīng)進入到企業(yè)開發(fā)、運營、銷售等各個環(huán)節(jié)當中。騰訊正逐步走上自主創(chuàng)新的民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。截至2011年9月30日，QQ 即時通信的活躍帳戶數(shù)達到7.117億，最高同時在線帳戶數(shù)達到1.454億，擁有廣泛的用戶基礎。騰訊的發(fā)展深刻地影響和改變了數(shù)以億計網(wǎng)民的溝通方式和生活習慣，并為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開創(chuàng)了更加廣闊的應用前景。易觀國際發(fā)布《中國互聯(lián)網(wǎng)增長新趨勢報告》，重點指出，中國互聯(lián)網(wǎng)世界正在發(fā)生巨大改變，“云-端”是最具潛力的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，也是未來競爭焦點，騰訊和搜狗處于領先者地位。騰訊憑借QQ 與開放平臺，手機端QQ 云瀏覽器，從務實者進入領先者。

（二） 騰訊公司的劣勢分析

網(wǎng)站的導航處相比新浪和搜狐，內(nèi)容不夠多，不夠緊湊。廣告沒新浪多、豐富。開通黃磚、紅磚的花費比較多。拍拍網(wǎng)的購物信息也不夠好和全、權威。QQ 號也經(jīng)常會發(fā)生被盜的情況，信息會被泄露，存在安全隱患。

（三）騰訊公司的發(fā)展機會

1、企業(yè) QQ 的推出，被騰訊 視為 公司新的增長點。對騰訊而言，目前在個人市場已經(jīng)有了 80-90 的市場占有率，從用戶規(guī)模和數(shù)量上，要有大幅度的增長空間有限。因此，騰訊將目光投向了廣闊的中小企業(yè)市場。云端辦公，騰訊企業(yè)QQ 助力小企業(yè)成大氣候。與個人娛樂軟件爭先恐后地引入各種支持社交網(wǎng)絡以及SaaS 等云服務相比，面向企業(yè)的應用軟件在面向云端的進展方面似乎腳步慢了許多。據(jù)悉，個人娛樂通信巨擎騰訊在企業(yè)級應用市場的戰(zhàn)略則直指“云辦公”的藍海。近日，在個人娛樂業(yè)務領域獨孤求敗的騰訊多次宣稱，上一個十年是個人業(yè)務的十年，下一個十年則是騰訊在企業(yè)級應用領域開疆僻壤的十年。與此同時，騰訊推出了企業(yè)QQ 辦公版為核心的企業(yè)云端辦公解決方案。雖然目前

國內(nèi)外企業(yè)級軟件走向云端的趨勢已十分明顯，但諸如IBM 、思科、華為等世界級企業(yè)，他們的云辦公解決方案都過于高端。據(jù)統(tǒng)計，中國中小企業(yè)占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99，工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入分別占全國的60和57。但這些企業(yè)卻很難有充足的資金實力獲得潮流尖端的技術服務。與目前通信領域的多數(shù)供應商提出的企業(yè)通信解決方案相比，騰訊基于十多年的個人即時通信領域的經(jīng)驗積累和對中國市場的深刻了解，創(chuàng)新地對高端技術親民化改造，推出了中國廣大中小企業(yè)都能用得起、方便用的云端辦公解決方案。據(jù)介紹，為了更好地適應中國網(wǎng)絡環(huán)境的實際情況，騰訊的企業(yè)級產(chǎn)品依然延續(xù)了個人應用的優(yōu)良傳統(tǒng)，對電腦主機和網(wǎng)絡帶寬的要求都極低，保證了低配環(huán)境下，多人視頻會議等功能都能順暢使用。同時，企業(yè)QQ 辦公版的所有信息資料都實現(xiàn)了永久云存儲，一方面保證了企業(yè)員工工作地點不受限，打開任何一臺電腦都可以工作，另一方面，企業(yè)無需企業(yè)另行購買服務器，對于中小企業(yè)而言，節(jié)省了一筆非常可觀的硬件投資。作為騰訊云端辦公解決方案的核 心——企業(yè)QQ 辦公版在吸納了個人QQ 的核心溝通體驗的基礎之上，去除了所有娛樂功能，還添加了眾多辦公專屬功能。比如，企業(yè)成員的客戶端界面都自帶企業(yè)內(nèi)部組織架構和實時更新的同事通訊錄，團隊的內(nèi)外部溝通。除此之外，它還整合了專業(yè)版的騰訊企業(yè)郵箱、企業(yè)網(wǎng)盤，并且實現(xiàn)在線消息、電子郵件和短信互通，保證了企業(yè)信息傳達的順暢。

2、繼QQ 概念版之后騰訊再次發(fā)布新產(chǎn)品——QQ 詞典，騰訊的產(chǎn)品線再增一員猛將。從娛樂到辦公領域，從電腦到移動平臺，都可以見到騰訊的身影，也塑造出騰訊“全民公敵”的形象。

3、現(xiàn)在許多用戶上班用 MSN ，下班用 QQ ，這不利于在白天 8 小時騰訊整體用戶活躍度的提升。如果有更多人在上班時間使用騰訊服務，反過來對個人市場也是很大的拉動。

（四）騰訊公司的發(fā)展威脅

1、從 2010 年下半年開始，每月新增網(wǎng)民絕對數(shù)量都降低了， PC 網(wǎng)民紅利結束，但中小企業(yè)網(wǎng)絡化紅利還沒結束。同時，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也才處于起步階段。

2、騰訊的競爭對手 騰訊產(chǎn)品及產(chǎn)品對手——QQ 郵箱：163、Gmail ；企業(yè)郵箱：網(wǎng)易企業(yè)郵箱、Gmail 企業(yè)郵箱；即時通訊QQ ：MSN 、旺旺；QQ 影音：暴風影音；QQ 輸入法：搜狗輸入法、谷歌輸入法；QQ 旋風：迅雷、快車、電驢；QQ 醫(yī)生：360工具箱；TT 瀏覽器：IE 、Chrome 、火狐；QQ 工具欄：谷歌工具條、百度工具條；Foxmail ：Outlook 、網(wǎng)易閃電郵；QQ 游戲：中國游戲中心；QQ 對戰(zhàn)平臺：盛大浩方電競平臺；手機QQ 瀏覽器：UC 瀏覽器；QQ 音樂：酷狗、千千靜聽；騰訊產(chǎn)品線中暫時還沒殺毒和office 軟件系列?并且校內(nèi)網(wǎng)、移動飛信對騰訊QQ 的關鍵競爭優(yōu)勢也都存在潛在的或現(xiàn)實的競爭危險。

3、騰訊致力于一站式服務，希望吸引更多的用戶，但這也是他的致命隱患。因為全面服務必定會分散精力和人才資源，若想在各方面都形成品牌，勢必需要強大的技術支持、雄厚的經(jīng)濟基礎和龐大的人才隊伍才能形成優(yōu)勢和品牌，面對其他同類產(chǎn)品的競爭和挑戰(zhàn)。否則，很容易面臨危機，得不償失。

三丶企業(yè)的財務分析

（一）企業(yè)盈利能力分析

股東權益回報率(Return on Equity) 簡稱ROE ，是一個衡量股票投資者回報的指標。它亦評價企業(yè)管理層的表現(xiàn)—盈利能力、資產(chǎn)管理及財務控制公司主要情況介紹。

股東權益回報率（ROE ）=凈利潤（Net Profit）/ 股東權益（Equity ）

從這里的數(shù)據(jù)我們可以看到騰訊的股東權益回報率一直處于遞減的趨勢，也說明騰訊盈利能力的減弱，當然2013年只用了半年的數(shù)據(jù)，但是依然可以看出整體騰訊近幾年的股東回報率在下降，通過與行業(yè)的數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，騰訊整體處于高位，但是不能夠改變自身的情況變差的事實。

同行業(yè)盈利能力比較

資本運用回報率用于衡量投出資金的使用效果。從這里我們可以看出騰訊的資本運用效果不斷下降，說明騰公司出現(xiàn)規(guī)模擴大，資金運用率不高的現(xiàn)狀，如何在保持資本的情況下為公司帶來新的利潤增長點事騰訊需要考慮的問題。

從數(shù)據(jù)中可以看到，相對于行業(yè)來說，騰訊的總資本回報率是遠高于的，但是不得不注意到的是騰訊的總資本回收率是在回歸于行業(yè)的，這也進一步說明隨著騰訊的擴張，資本效率的降低，所以騰訊改革迫在眉睫。

盈利能力總結

從以上那個數(shù)據(jù)分析我們可以得到以下結論：從騰訊內(nèi)部來看，總體盈利能力是下降的，這也是為什么有時騰訊股價下跌的原因，同時可以看到如果騰訊不做出改變，其高達50多倍的市盈率是不能夠保持的。管理處做出財務改革的時間緊迫，對企業(yè)管理層的要求高。 同時從汗液來看騰訊是領先于行業(yè)的，這說明騰訊內(nèi)部雖然在倒退，但是在行業(yè)中還是處于領先地位，但是如何去保持這種地位舊需要騰訊做出改革。不管如何騰訊還是一個投資性很高的企業(yè)。

（二）營運能力分析

從數(shù)據(jù)可以看出，和其他財務狀況相一致，基本都是呈現(xiàn)現(xiàn)將的趨勢，這也說明企業(yè)的財務狀況在不斷的變差，可能是因為規(guī)模的不經(jīng)濟帶來的企業(yè)財務變差。

從數(shù)據(jù)可以看到騰訊的應收賬款周轉率在不斷下降，這也說明騰訊的財務狀

況在不斷變差，騰訊必須要在成本控制方面做出改革，這樣才能保持高速的神話。

行業(yè)營運能力對比

從數(shù)據(jù)可以看到，騰訊相對于行業(yè)的總平均資產(chǎn)周轉率來說都是處于更高的行業(yè)水平，這說明在營運能力方面騰訊是沒有問題的，出于行業(yè)的領先水平，但是從另一方面我們也可以看到，騰訊的總資產(chǎn)周轉率也在下降，這也是騰訊面對的現(xiàn)實，這就需要管理處在管理方面做出戰(zhàn)略的創(chuàng)新。

營運能力總結：

從上面的分析可以看出，在騰訊內(nèi)部企業(yè)的營運能力都是下降的趨勢，尤其是應收賬款的周轉率下降福大很大，這也給企業(yè)在存貨以及成本管理上帶來挑戰(zhàn)。同時相對于行業(yè)來說，騰訊的營運能力是沒有問題的，高于行業(yè)平均水平。

（三）償債能力分析